3月23日下午,大连商品交易所(下称大商所)发布通知,通知提示称,将于2022年3月23日启动豆粕和豆油合约的交易,并于当日下午3点开启期转现交易。在此之前,大商所已发布大商所期转现合作会议通知,共设置10家会员单位和10家指定交割仓库,通过期转现联动平台开展期转现交易。
关于豆粕和豆油期现之间的关系,市场人士对期货日报记者表示,豆粕是与大商所在油脂油料方面的合作,从今年的7月份开始,我们已开始对豆粕和豆油做基差贸易,豆粕和豆油也一直开展到现在。而期转现交易是指买入远期、卖出两个月份的期货合约。豆粕是指交割月份以前的豆油,所以两者价格也会有一定的偏差。那么,究竟什么情况会导致豆粕和豆油期转现合作?什么情况导致豆粕和豆油期货合约之间的关系发生变化?分析人士表示,由于豆粕和豆油、豆油合约的价格不可能长期偏离基本面,豆粕和豆油合约之间的相关性一直比较紧密,这种关系消除了不确定性。
从历年豆粕和豆油的价格相关性来看,在期货市场上,两者的相关性超过80%,但近5年的相关系数低于5%,且近年来相关系数都处于0值以上。数据表明,二者之间的相关性不存在很大的持续性,因此该两个合约的相关性不存在持续性。
值得注意的是,由于豆粕和豆油合约是在交割月以前的相关性最低,因此在合约进入交割月之前,其相关性也相对较低。数据显示,豆粕和豆油期货合约之间的相关性最低,如果二者价格走势偏离基本面,则相关性就会降低,相关性降低。
据了解,交易所从合约规定的交割等级上和特殊情况下对其影响不大,但由于持仓的上市要求,通常会选择在交割月份前5个交易日对相关商品的持仓进行强制注销,以减少合约的持仓规模。但由于除交割月前5个交易日外,其他交易日对相关商品持仓的持仓一般会进行强制注销,因此对于持仓规模的影响有限。
相关人士表示,尽管在交割月份前5个交易日对相关商品的持仓一般会进行强制注销,但对于相关商品的持仓一般不会进行强制注销。持仓规模的提高和持仓规模的降低对相关商品价格的影响是相辅相成的。如果持仓规模在持仓中占比较大,会造成市场流动性不足,且资金占用也会相对较大,价格波动较大。虽然持仓量的增加会导致价格的下跌,但是由于持仓量的降低,对价格的影响不会很大。
从近期豆粕和豆油合约持仓量来看,豆油与豆油的相关性有所减弱。据统计,豆油与豆油之间的相关性为0.95,因此豆油和豆油期货合约之间的相关性明显降低,两者相关性为0.82,这意味着豆油与豆油期货之间的相关性有所提高。
对于相关商品价格的影响,厦门大学期货学院高级研究员盘和林认为,本周期货价格下跌主要受交割月前5个交易日交易日和持仓量最大的合约月份影响。其中,豆油1909合约和1909合约,持仓量最大的合约月份分别是2007、2009、2010、2010。而在持仓较多的月份中,豆油和豆油主力合约持仓量较大,呈现出主力合约“倒挂”现象,这与豆油现货价格与豆油期货价格存在较大的关联。