上半年,化工品市场持续承压,但在原油期货持续下跌的背景下,PTA期价却依然站稳底部,这是因为随着原油价格触底反弹,PTA生产利润有所回升,加之需求端提振,近期加工费也出现了较为明显的改善。
7月13日,PTA期货主力1809合约开盘收盘价5768元/吨,收盘价6650元/吨,盘中最低下探至6978元/吨,最终收报5817元/吨,涨51元/吨,涨幅1.23%,涨幅在2.49%。
二季度以来,PTA工厂一直处于调整状态,除了需求疲弱以外,国内煤制烯烃装置的检修亦对PTA价格形成了一定的压制作用。作为产业链中的一个环节,生产利润处于历史低位,PTA加工差在4—5月明显收窄。在这样的情况下,装置开工率不降反升,以目前的PTA开工率为例,较6月的99.9%下降了1.3个百分点,为86.1%。
PTA加工差的持续走高是下游聚酯需求不佳造成的,而上游利润持续走低也进一步导致PTA工厂的生产积极性降低。从上周的聚酯库存来看,截止7月13日,PTA华东主港PTA库存为55.17万吨,较上周的56.6万吨下降了24.74万吨。在这种情况下,PTA价格从7月9日开始出现大幅反弹,当时现货加工差升至154元/吨。
虽然PTA市场出现了供需的逆转,但由于下游聚酯市场的需求复苏,以及PTA价格下跌带来的利空影响,市场对于PTA价格的看跌预期没有变化。在原油价格下跌的背景下,PTA生产利润的持续走高,推动PTA生产利润的大幅走高,但下游需求并没有明显好转,聚酯工厂负荷率在7月上旬逐渐下降。目前,PTA工厂整体库存水平仅为81.18万吨,较上周的81.6万吨下降了6.51万吨,为近五年来的最低水平。
7月以来,受国际油价下行影响,PTA现货加工费有所走高。截至7月14日,PTA现货加工费在62.55元/吨,较上周的66.75元/吨上涨了5.15元/吨,涨幅为4.28%。同期,PTA现货加工费处于历史低位,而下游聚酯工厂受制于7月国内PTA装置的检修,聚酯负荷也出现了明显的回落。同时,PTA加工费仍处于高位,由PTA加工费下降至600元/吨附近。
在7月中旬以来,PTA加工差的持续走低,在历史上均值附近持续震荡。截至7月13日,PTA现货加工费为648.69元/吨,较上周的88.49元/吨下降了9.99元/吨。由于PTA加工费的持续走高,使得前期的多头较为拥挤,市场对于PTA价格的看跌预期减弱,基差处于偏低位置。
同时,目前PTA生产利润也出现明显回落,而下游聚酯市场需求转弱,聚酯生产利润被压缩,不利于聚酯需求。因此,我们认为,PTA价格短期大幅上涨的驱动力不大,建议空单谨慎持有。
PTA生产利润的继续走低,在供需面扭转之后,短期原油价格的上涨也带动了PTA价格的上行。但是,由于PTA生产利润已经修复至200元/吨附近,PTA加工差已经降至100元/吨附近,虽然目前来看,加工差是有所回升的,但是在生产利润回升的情况下,短期PTA价格上涨的空间不大。