观点:需求同比明显放缓,供应偏紧
下游需求数据持续不及预期,市场对地产玻璃需求担忧。玻璃行业的表现较为强劲,开工率逐步提升,但仍较往年同期偏高。我们认为,当前市场对地产的高景气度存疑,地产端资金成本相对偏低,加上下游需求维持旺盛,对原材料玻璃的需求有持续支撑。玻璃企业利润维持高位,但行业集中度偏低,企业盈利水平偏低,库存压力不大,对价格支撑较弱。在高利润驱动下,玻璃生产企业开工率整体提升,供给逐步增加,下游需求面临转弱,盘面价格继续走弱。
供给端,利润显著下滑,产能恢复进度缓慢,但是利润较高。从利润的角度看,生产企业利润显著低于盈亏平衡点,但生产线数量明显高于生产线。玻璃盘面利润整体处于中高位,现货价格持续承压,期货价格持续下跌,压制价格,在去产能任务完成前,期现价差扩大,产业看空情绪较重,关注现货端调整节奏。
需求端,本轮玻璃价格上涨是在今年疫情发生后出现的,经济受困于地产新开工、竣工等项目的延迟竣工,玻璃价格均持续承压。当前浮法玻璃产能已经进入回落通道,供给端产能释放速度低于预期,整体供应偏紧,现货价格持续走强,当前现货价格已经较好,给予期货多头信心,当前现货价格已经较强。
下半年玻璃供应缺口或逐渐扩大
供应端,截至5月底,国内浮法玻璃生产线共计32条,其中长白线29条,冷修生产线25条,玻璃日熔量共计为88万吨。从库存角度来看,截至5月底,浮法玻璃总库存在375.61万重箱,较去年同期增加24.56万重箱。在生产线旺季需求旺季叠加终端房地产竣工延后,预计后期玻璃供应缺口逐渐扩大。
在供应增加、需求走弱的情况下,玻璃价格也出现明显回落。数据显示,截至5月底,全国浮法玻璃生产线共计2240条,生产线开工率为68.33%,环比上周下降2.47%。其中,长白线生产线检修11条,生产线开工率下降2.27%;生产线库存为79.76万吨,环比上周减少3.49万吨。在供应增加、需求走弱的情况下,玻璃价格也出现回落。
玻璃价格冲高回落
图1 全国浮法玻璃现货价格走势图
今年上半年,全国浮法玻璃现货价格均呈现大幅上涨态势,主要是受到房地产投资大幅下滑和降税政策等因素影响。上半年房地产投资大幅下滑使得国内玻璃期货价格大幅上涨,最高涨幅达14.76%。随后,因为玻璃价格上涨导致下游产业链上企业库存增加,加之地产后周期行业面临产能过剩的压力,玻璃价格快速回落。数据显示,截至5月底,全国浮法玻璃现货库存为1159.23万重箱,环比去年同期减少56%。玻璃期货价格在1月末跌至年内低点,随后受到国内房地产复苏以及环保等因素影响,一度快速反弹。不过,随着五一假期结束,现货价格仍出现回落,由于玻璃价格上涨幅度相对较小,玻璃价格反弹幅度较小。
目前玻璃现货市场基本面相对稳定,随着需求陆续启动,玻璃期价出现上涨,但我们认为现货市场走势更多受到成本因素制约,现货价格预计仍然偏强运行,有利空影响。
尽管目前玻璃现货价格的上涨主要受制于环保政策和环保因素,但是后期国内玻璃生产企业仍有复产预期,现货价格仍有上涨空间,后期随着天气逐渐转凉,玻璃需求将会增加。