跨期价差套利策略的大背景是高位套利保值策略与套利策略之间的基差收敛,而套利策略策略的影响力或来源于操作者对未来市场均价的预期,可重点关注套利策略的操作节奏,具体表现为:一是持有中长线多头的投资者在操作上将需要规避因套保而带来的价格上涨风险,以获取合适的价差风险。二是空头的投资者可能会采用买入多头的套利策略,卖出空头的套利策略。例如,我们在1月26日美联储议息会议,美联储公布1月议息会议纪要,美联储发布公告称在考虑升息的同时,将提高联邦基金利率目标区间,并将购买符合预期的MBS的美国国债和MBS,这都是美联储首次采取加息或者削减MBS的举动。在12月FOMC会议纪要公布后,联邦基金利率期货市场的定价显示,当前市场认为美联储在未来某个时候开始加息的可能性很高,对于市场的风险偏好将会提升。从曲线图看,在未来12个月中,市场将持续面临美联储加息可能的风险,这一风险事件带来的市场波动可能会加剧。但是,由于利率政策的传导机制有待完善,因此,要提高利率的期限溢价可以说是个小的办法,这个机会可能在利率上行阶段中实现。